これはクリス・マーテンソンさんの講義「Crash Course（2014年版）」を安納献さんが翻訳したものです。
※ 経緯はこちら [クラッシュコース日本語訳を、安納献さんの翻訳で公開＆アーカイブします]
※ 本文内の太字は、編集・校正をしたテンダーによる可読性を上げるためのもの
本章では量的緩和、またはQEについて説明いたします。
現在（動画当時 – 2014年）において、先進国は歴史上最大の金融実験の真っただ中にあり、その実験は世界中に及んでいます。
これは非常に重要です。というのも、経済のお役所言葉を取り除いてみると、お金とは本当に社会契約だからです。
私たちはお金に価値があると同意しますが、それ以外にはそれほど実質的な裏付けはありません。つまり、私たちの相互の合意だけです。
この文脈を考えると、お金の印刷は高度な金融実務というよりも、むしろ社会実験と見なすべきです。
そして、私たちはここでそのように学びます。なぜなら、国のお金のシステムが崩壊すると、社会全体が影響を受けるからです。
商業活動は大きく混乱し、棚は空になり、キャリアは崩壊し、将来の見通しは著しく悪化します。
では、量的緩和、またはQEとは何でしょうか？
それはお金を印刷することです。
それだけのことです。
しかし、今日では実際に物理的な現金をそれほど印刷することはないので、お金が印刷されると言っても、大量の100ドル札の束を想像しないでください。
代わりに、電子台帳に表示されるデジタルの１と０、主に「大量の０」を考えてください。
連邦準備銀行 の章でQEについて簡単に触れましたが、ここではもう少し詳しく説明します。
再度、連邦準備銀行がどのようにお金を作り出すかというと、
それは単にそのお金が存在するという会計項目を作成するだけです。
例えば、ある日目覚めて銀行口座を確認すると、10億ドルが入っていると想像してみてください。
調べてみるとそのお金は昨夜、連邦準備銀行がそこに預けたものであることがわかります。
このお金はあなたにとって非常に現実的であり、あなたの財政状況を完全に変えるでしょう。
現在の最低賃金7.25ドルで66,313年間働いて稼いだ（しかもその間、１セントも使わず！）かのように、あなたはそのお金を使うことができます。
しかし、連邦準備銀行はその10億ドルをどこで手に入れたのでしょうか？
それほどのお金を稼ぐために何をしたのでしょうか？
以下の引用は、それを物語っています。
「あなたや私が小切手を書く場合、その小切手を担保するための十分な資金が口座に必要です。
ボストン連邦準備銀行発行物「Putting it Simply (簡単に言うと)」より
しかし、連邦準備銀行が小切手を書く場合、その小切手は銀行預金に基づいていません。
連邦準備銀行が小切手を書くとき、お金を創造しているのです」
重要な点は最後の行です。今回のテーマでこれが重要な点になります。
連邦準備銀行が小切手を書いたとき、それはお金を創造しています。
今、この例では、連邦準備銀行があなたにお金を送ったときに単にお金を作り出しました。
カタカタカタ…！
キーボードを数回叩くと、あなたの10億ドルが作成され、あなたの口座に預けられました。
2013年末、このプロセスは月に850億ドルの規模で使用されていました。
ただし、そのお金はあなたの口座には入っていません。あなたが非常に大きな金融機関でないかぎり。
連邦準備銀行は、国債またはモーゲージ担保証券（MBS）を購入する際にそのお金を作り出します。
このメカニズムは簡単に説明できます。
例えば、連邦準備銀行が400億ドルの国債を購入したいとします。
まず、連邦準備銀行は市場であるこのゲームに参加する大手銀行に、
「400億ドルの国債を購入したい」こと、「そのために支払う価格帯」を発表します。
さまざまな銀行が特定の価格で特定の債券を提示し、連邦準備銀行は実際に購入する債券を選び、それを購入します。
これらの債券は現在、連邦準備銀行の帳簿上の資産となります。したがって、連邦準備銀行のバランスシートを見てみると、過去数年間で大幅に成長していることがわかります。
実際その通り。
現在、連邦準備銀行のバランスシートはほぼ４兆ドルの規模であり、その４兆ドルの数字が示すすべてのドルは、文字通り何もないところから印刷された、もしくはマウスをクリックすることで存在するようになりました。
これが異常で特異な時代であることを強調するために、2008年の経済危機が発生する前の連邦準備銀行のバランスシートは約8800億ドルに過ぎなかったことを指摘します。
つまり、国の歴史の始まりから2008年までのすべての経済取引を円滑にするためには、累積的に8800億ドルの循環基礎貨幣が必要でした。
しかし2008年以後、連邦準備銀行はさらに３兆ドルを作り出し、システムに注入しました。
では、その新しく作られたお金はどこに行ったのでしょうか？
それは何をしたのでしょうか？
それを知るためには、基礎貨幣と呼ばれるシステム内の循環貨幣のチャートを見ればよいでしょう。
はい。見た通りのことが起きています。
この追加の３兆ドルは金融宇宙のさまざまな隅や隙間に流れ込みましたが、その大部分、約2.3兆ドルは余剰準備金として連邦準備銀行に戻って停滞しています。
銀行が預金から貸し出す際に一部のお金を準備金として保持しなければならないことを思い出してください。
そして、必要以上に保持しているお金は余剰準備金と呼ばれます。
このチャートは、連邦準備銀行が金融システムにお金を注ぎ込んでいることを示していますが、その大部分は新しい融資の形でメインストリートに提供されていません。
代わりに、それは往復して連邦準備銀行に停滞し、0.25％の利息を稼いでいます。
しかし、まだ余剰準備金として停滞していない7000億ドルから8000億ドルがあり、それは株式、債券、不動産の価格を押し上げていることになります。
連邦準備銀行が何もないところから印刷したお金を使って、主に大規模な機関がこれらの３つの資産クラスを大量に購入しているためです。
このチャートは、S&P 500と連邦準備銀行の紙幣印刷の関係を示しています。（校正者注 青線がS&Pの株価指数推移、赤線がFRBの紙幣印刷量推移）
これは、安全な予測ですが、連邦準備銀行が突然お金の印刷を停止した場合、米国株式市場は大きく下落するでしょう。現在、株式市場はこの人工的な刺激に依存しています。
では、このお金の印刷はどれくらい続けられるのでしょうか？
いつかは停止する必要がありますよね？
あまりにも多くのお金を印刷すれば、ドルの価値を破壊してしまいますよね？
その答えはイエスですが、それを言うのは簡単で、実行するのは難しいです。
重大なのにあまり理解されていない懸念は、新たに印刷されたお金が金融宇宙に放たれると、それを取り戻すのは非常に難しいということです。
量的緩和は、お金が連邦準備銀行の正門を出て行くときには非常によく機能しますが、逆に動作させるのは非常に難しいのです。
実際、それは株式市場や債券市場を崩壊させることなく行うことは不可能かもしれません。これは、連邦準備銀行とワシントンDCの指導者にとってさまざまな困難を引き起こします。
その理由は次の通りです。
連邦準備銀行が例えば国債を大量に購入しているとき、
・需要が人工的に作り出される
・もしくは何もないところから作り出される
ことによって、市場でその資産クラスの価格が上がります。
これは経済学101（＝入門編）です。
連邦準備銀行が資産購入計画を事前に発表するため、それらの資産を売る相手に大きなアドバンテージがあります。
その理由は次の通りです。
連邦準備銀行が大量の国債を購入する計画を発表すると、銀行は先にそれらを購入します。
これはフロントランニングと呼ばれます。
次に、銀行は同じ国債を連邦準備銀行に転売しますが、購入価格よりも高い価格で売るため、大きな利益を手に入れることができます。
なかなかおいしい取引ですね？
みんながこのゲームを楽しんでいます。
米国政府はその債務に対して強力な市場を享受し、取引の一部として超低金利を手に入れ、銀行はリスクなしで大金を稼ぎ、連邦準備銀行は大量の新しく印刷されたお金をシステムに投入し、金利をさらに下げることができ、債券市場、株式市場、住宅価格を押し上げます。
これはまさにウィン・ウィン・ウィンの状況です。
ただし、あなたがお金を受け取る側の立場であればですが。
このシナリオでは、皆が連邦準備銀行とその魔法の小切手帳を愛しています。
これがすべての人気のある結果を可能にします。
少なくとも、システムから簡単に利益を掠め取ることができる権力者にとっては。
しかし、今度はこのプロセスを逆にしてみましょう。
連邦準備銀行が、世界に無料のお金を氾濫させるのをやめ、代わりにお金供給を減らそうとするとき、つまりお金の流れを外に出す方向から内に戻す方向に逆転させようとするときはどうなりますか？
連邦準備銀行が銀行から国債を購入しているとき、それは銀行に利益をもたらしますが、
連邦準備銀行が資産を銀行に再販売しようとするときはどうでしょうか？
逆方向、それは銀行が価格が下がる国債を購入することを意味します。
連邦準備銀行は銀行へお金を要求し、その代わりに市場に氾濫している債券を渡します。
氾濫した市場では価格は下がる方向にしか進みません。
同時に、米国政府は依然として新しい国債を市場に売り続けますが、今度は連邦準備銀行がそれを買うことはありません。
これは何を意味するでしょう？
それは、新しい政府債券と連邦準備銀行が売る債券が、供給が減少するお金を競い合うことを意味します。
数学的には、これは金利が上昇することも意味します。
金利が上がると、債券市場は損失を被り、株式市場や住宅価格も同様に損失を被ります。
つまり2008年の危機が発生して以来、連邦準備銀行が一生懸命に工夫してきたすべてが取り消されることになります。
そして、それは非常に短期間、数ヶ月のうちに起こるかもしれません。
連邦準備銀行が2013年を通じて、月額850億ドルの継続的な資産購入を減少または縮小するかどうかについてためらっていた理由を疑問に思っていたなら、これが主な理由です。
それは、株式市場、債券市場、住宅市場を膨らませるために費やした数年の努力を取り消すことを恐れています。
しかし、連邦準備銀行が量的緩和の努力を簡単に取り消すことができない場合、私たちはどのようなリスクに直面していますか？
ここで歴史は非常に明確です。
紙幣の印刷をしばらくの間続けることは可能です。
しかし、それが追いついてくると、復讐のように襲いかかってきます。
その理由は理解するのがそれほど難しくありません。
真の繁栄は印刷されたお金からは生まれません。
真の富は、実際の人々が実際の価値を生み出す行動からしか生まれません。
もし繁栄を印刷で生み出すことが可能であれば、すべての中央銀行は新しいお金を十分に作り出して市民に手渡し、貧困を永遠に解消するべきです。
しかし、もちろんそれは機能しません。
お金は真の富ではありません。
それは富に対する請求権に過ぎません。
望むだけの新しい請求権を印刷することができますが、実際の物の量が同じままであれば、実際のものの量は印刷されたお金に対して縮小します。
それがインフレーションと呼ばれるものです。
量的緩和と過去数年間の他の中央銀行のごまかし方は普通ではありません。
それらは正常ではなく、以前に試みられたこともありません。
それは、経済的に何が機能するか、何が機能しないかについてのすべての知識からの巨大で異常な逸脱を示しています。それは異常な実験です。
私たちは、自分たちの富に関する戦略について、無関心と希望以上のものを持つ必要があります。
もしかしたら今回は違うかもしれませんが、そうでなければ（ほとんどの場合そうではありません）、リスクについてはっきりと理解しておく必要があります。
連邦準備銀行が指数関数的にお金供給を増やしているペースと、
連邦準備銀行および他の多くの世界の中央銀行がそのお金印刷を停止または減速しようとする際の巨大な課題を考えると、
破壊的な世界的インフレ時代の可能性は非常に現実的です。
次の章では「インフレ」について説明いたします。
ご清聴ありがとうございました。
クラッシュコース 全容
– なぜ、クラッシュコースを日本語に翻訳して公開しようと思ったか？
はじめに
第1章 – ３つの信念
第2章 – ３つのE
第3章 – 指数関数的成長
第4章 – 複利が問題
第5章 – 成長 vs 繁栄
第6章 – お金とは何か？
第7章 – お金の創造：銀行
第8章 – お金の創造：連邦準備銀行
第9章 – アメリカのお金の短い歴史
第10章 – 量的緩和 (QE)
第11章 – インフレ
第12章 – １兆ドルってどれくらい？
第13章 – 借金
第14章 – 資産と負債
第15章 – 人口動態
第16章 – 貯蓄と投資の国家的な失敗
第17章 – 資産バブルを理解する
第18章 – 曖昧な数字
第19章 – エネルギー経済
第20章 – 安いオイルのピーク
第21章 – シェールオイル
第22章 – エネルギーと経済
第23章 – 環境 – 枯渇する資源
第24章 – 環境 – 増加する廃棄物
第25章 – 未来の衝撃
第26章 – 私は何をすべきか？
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